开端：中信证券商量
文｜王喆
2024年12月5日召开的OPEC+会议决定保管365万桶/日的减产至2026年底，此举对油价中永久形成较强支捏；同期220万桶/日的自觉减产再度推迟实行，油价短期形成支捏。咱们以为，中永久跟着地缘等事件的影响慢慢松开，供需基本均衡的景象下，油价或再行回到资本订价阶段。参考页岩油资本及OPEC财政均衡油价，咱们以为布伦特原油价钱在60~65好意思元/桶好像形成支捏。商量到2025年中国及好意思国原油需求有望增长，咱们以为2025布伦特油价有望在65~75好意思元/桶波动，中永久仍需要随和OPEC供给开释节拍及局部地缘事件扰动。
▍OPEC保管减产靴子落地，油价有望中短期保管小幅轰动。凭证财联社12月5日音问，OPEC+通盘成员国的366万桶/日的石油减产延长至2026年底，220万桶/日的“自觉减产”延长至2025年3月；同期俄罗斯副总理诺瓦克默示2025年俄罗斯的石油产量保捏与2024年接近的水平。
2023年11月30日的OPEC+部长级会议晓示阿尔及利亚、伊拉克、科威特、沙特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼和欧洲某国8国杀青220万桶/日的自觉减产契约，减产将于2024年1-3月内实施。于今，220万桶/日的减产契约一经经验了五度蔓延。凭证12月25日的会议决议，这次366万桶/日的减产至2026年底，将原油供需关系进一步保管，有助于原油价钱中永久在现时区间内仁爱波动。同期220万桶/日的自觉减产链接推迟实行，标明了挺价的坚强决心。永久来看，阛阓仍惦记剩余产能存在潜在增产的可能性，OPEC的会议决议也将捏续受到重气象切。
▍供需关系仍主导2025年油价的走向。
2024年1-11月，布伦特原油期货价钱呈现先涨后跌的态势，从年头的76好意思元/桶跌至11月底的72好意思元/桶。下落的主要原因是OPEC及好意思国等供给增多，而中国等主要需求国需求下滑，供需宽松带来了油价的轰动下落。瞻望2025年，地缘等事件影响走弱的预期下，咱们以为供需关系仍是影响油价最中枢的身分之一。需求端，凭证国度统计局数据，2024年1-10月，中国原油入口量同比下滑3.5%，表不雅浮滥量同比下滑2%；2023年中国需求占比大众16%，中国需求增长不足预期是导致油价下行的迫切身分之一，2025年国内经济有望在策略逆周期调和下企稳回升，需求增长预期较强，有望带动油价上行。好意思国事大众原油另一大需求国，2025年特朗普策略支捏油气等化石动力的分娩和浮滥，好意思国原油需求仍有望稳中有升。空洞来看，大众原油需求端同比仍有乐不雅增长的预期。供给端需密切随和OPEC的会议决议及好意思国钻井数据及原油产量变化，供需关系将主导油价的走势。
▍随和2025年俄乌、中东等局部地缘事件走向。
2024年以来，俄乌事件反复演进，以色列、黎巴嫩、巴基斯坦等中东地缘事件也捏续进行，赋予原油价钱一定的地缘溢价。咱们以为2025年地缘事件仍将捏续影响油价，仍需捏续随和局部事件的走势。
▍风险身分：
中国原油需求增长不足预期；地缘政事形势大幅波动；汇率大幅波动；OPEC增产不足预期。
▍投资策略：
空洞来看，咱们以为2025年布伦特原油期货价钱有望在65~75好意思元/桶的区间轰动，若中国原油需求超预期增长，或带动原油价钱进一步上行。
本文节选自中信证券商量部已于2024年12月6日发布的《动力化工行业原油景气度清点—OPEC+形成新的减产决议，原油价钱中永久形成支捏》阐发，具体分析本色（包括相干风险指示等）请详见阐发。若因对阐发的摘编而产生歧义，应以阐发发布当日的完好本色为准。
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