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《港湾交易不雅察》施子夫

9月13日，爱维艾夫病院贬责集团有限公司（以下简称，爱维艾夫）第二次递表港交所，保荐机构为中信证券。

爱维艾夫的第一次递表发生在2023年12月，后因递表府上失效而告终。一年不到的时辰公司已二递表，足以可见上市之心的急迫性。天眼查涌现，爱维艾夫的国内运营主体为深圳爱维艾夫病院贬责集团有限公司。

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增收不增利显耀

爱维艾夫是一家中国缓助生殖时刻（ART）及缓助管事提供商。截止2024年6月30日，爱维艾夫已诊治10万多名患者，进行6.5万多个IVF周期，完成7.8万次胚胎移植（包括鲜胚移植及冻胚移植）。

数据指出，中国不孕夫妇数目由2021年的5580万增至2023年的5800万，并瞻望于2026年增至6090万，并进一步增至2030年的6740万。

爱维艾夫提供多种ART及缓助管事选拔，焕发患者不同的需求。除老例ART及缓助管事外，爱维艾夫还推出特定管事形态，包括ART包干及缓助管事以及“头等舱”管事。

典型的IVF诊治流程包括IVF前诊治阶段及IVF诊治阶段。在IVF前诊治阶段，患者采纳初步研究，进行IVF前查验，IVF诊治阶段从女性患者进行司法性促排卵启动，一般捏续7至14天，随后是胚胎施行室流程，该流程可能在3至6天内变动，直至完成胚胎移植。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），爱维艾夫提供ART管事及缓助医疗管事的收入金额离别为4.20亿元、4.07亿元、4.94亿元和2.50亿元。ART管事包括ART诊疗、胚胎施行室运营。

2022年，爱维艾夫提供ART及缓助管事的收入同比下滑2.9%，下滑主要与IVF周期和每个IVF周期的平均支拨联系。在主营业务的影响下，当期爱维艾夫的总收入也出现一定波动、

报告期内，爱维艾夫完了收入离别为4.20亿、4.07亿、4.94亿和2.51亿元，完了毛利离别为1.93亿元、1.76亿元、2.20亿元和1.11亿元，毛利率离别为45.9%、43.3%、44.4%和44.3%。

从净利润的角度看，爱维艾夫期内的净利润证实欠佳，不仅出现二连降，2023年公司净利润水平还不足2021年同期。

报告期内，爱维艾夫的净利润离别为9456.2万、6451.7万、6474.9万和3764.8万元，经调度净利润离别为9456.2万元、6451.47万元、7953.1万元和3860.0万元，净利率离别为22.5%、15.8%、13.1%和15.0%。三年六个月的时辰，爱维艾夫的净利率下滑7.5个百分点。

02

得手率下滑，退款数目增多

笔据招股书涌现，爱维艾夫主要通过在广东省、天津市及云南省的四家特准病院专注提供ART及缓助管事。四家病院离别为广东省湛江久和病院、天津市天津爱维病院、广东省揭阳爱维艾夫病院及云南省昆明爱维艾夫病院。

而在四家病院中，爱维艾夫近半成的收入来自湛江久和病院，公司关于单一病院的依赖进程可见一斑。

据先容，湛江久和病院是爱维艾夫的首家病院，于2010年开业，并于2010年9月获取ART许可证。报告期内，爱维艾夫来自湛江久和病院的收入离别为2.12亿元、2.14亿元、2.35亿元和1.18亿元，离别占当期总收入的50.6%、52.6%、47.6%和46.9%。

公司方面也暗示，若湛江久和病院因当然灾害、负面宣传、监管作为或其他原因而中断运营，可能对公司的业务、筹算事迹及远景产目生歧比例的不利影响。

在重要运营目的方面，报告期内，湛江久和病院进行的IVF周期数离别为3696、3638、3969和1745，每个IVF周期的平均支拨离别为52304元、53602元、53597元和60354元，得手率离别为57.0%、55.7%、51.4%和49.9%，老例IVF的得手率离别为58.4%、57.2%、53.1%和51.4%，ART管事收入离别为1.93亿元、1.95亿元、2.13亿元和1.05亿元。

《港湾交易不雅察》看重到，包括湛江久和病院在内，爱维艾夫旗下的天津爱维病院和昆明爱维艾夫病院，在得手率方面也出现了不同进程的下滑。

报告期内，天津爱维病院的得手率离别为58.1%、55.2%、55.2%和54.8%，昆明爱维艾夫病院的得手率离别为56.6%、56.6%、53.6%和51.7%。

得手率下滑带来的负面影响是爱维艾夫存在退款或潜在的退款纠纷。

报告期各期末，爱维艾夫的退款案例数离别为66宗、108宗、150宗及66宗，离别占同期ART包干及缓助管事案例总和的13.9%、14.5%、15.3%和15.7%，同期产生退款总额离别为190万元、450万元、660万元和320万元。

爱维艾夫暗示，在产生的退款中，各期离别有110万元、70万元、100万元和30万元已结清，其余款项由交易保障提供商结清。

其他事迹目的方面，报告期各期末，爱维艾夫筹算行径所得现款净额离别为9506.0万元、8798.8万元、1.32亿元和5673.1万元；现款及现款等价物离别为7021.4万元、8135.9万元、1.89亿元和1.46亿元。

报告期各期末，爱维艾夫的权力答复率离别为24.4%、11.7%、10.9%和5.8%，钞票答复率离别为13.2%、8.3%、8.3%和4.6%，三年半的时辰离别下滑18.6、8.6个百分点。

天眼查涌现，2020年8月12日，深圳爱维艾夫病院贬责有限公司被深圳市福田区东谈主民法院列为被扩充东谈主，扩充见解金额5736元。

2021年，深圳市卫生健康委员会对深圳爱维艾夫妇科病院进行罚金1千元。

2023年11月9日，天津爱维病院因价钱讹诈被天津市河东区市集监督贬责局进行罚金5万元。同日，因发布罪人医疗告白和侵害虚耗者权力，天津爱维病院还被罚金3.1万元。

2024年8月21日，因告白罪人行径，湛江久和病院被湛江市坡头区市集监督贬责局进行10万元的行政处罚，同期被责令罢手发布罪人医疗告白。

2024年9月24日，因占用、堵塞、封锁疏散通谈、安全出口，天津爱维病院被处以罚金0.6万元。

03

曾谋求A股上市，2023年市集份额仅为1%

在选拔递表港交所之前，爱维艾夫还曾尝试过闯关A股。

2021年12月7日，深圳爱维艾夫与其时的勾通机构及保荐机构强硬勾通左券，以笔据中国证监会的轨则提供勾通及初步合规提议。该勾通机构于2021年12月向中国证监会深圳监管局提交初步A股上市勾通备案苦求。

爱维艾夫暗示，商量到合座市集气象及业务发展需求，公司自觉暂停A股上市苦求。2023年12月，深圳爱维艾夫畏俱其A股上市勾通备案苦求。

不外从多个角度看，爱维艾夫闯关港交所能否得手仍在不确信性要素。

笔据许可轨则，爱维艾夫的业务运营需要采纳联系部门的依期审查或查验。唯有通过总共查验，方可看守ART许可证。因此，爱维艾夫必须取得、看守并每每重续病院的医疗执业许可证。

中国的医疗管事行业（尤其是ART管事行业）的竞争颠倒热烈。爱维艾夫的病院主要与筹算地点沟通地区的病院竞争。同期，部分公立病院领有更多的资深生殖医生及医疗资源。

笔据弗若斯特沙利文的数据，前五大ART及缓助管事提供商占市集份额的约13.8%。

在2023年，市集前五名参与者中，爱维艾夫开展的IVF周期为7848，IVF市集份额仅为1.0%，名按序四。市集散布，爱维艾夫又该奈何与竞争者褫夺市集份额？（港湾财经出品）