个债点评 | 万达买卖旗下DALWAN 11 01/20/25相称方案已获通过，存续境外债估值保管高位
大连万达买卖赓续集团股份有限公司（简称“万达买卖”）在12月4文告，对DALWAN 11 01/20/25发起的相称方案容许征求已得回超96%的容许票，容许征求将于12月20日前后收效。
上述容许征求的本体主要包括：万达买卖将1）DALWAN 11 01/20/25到期日从2025年1月20日蔓延至2026年1月12日；2）加多在2025年1月20日强制赎回25%债券本金的的要求；3）加多在职何本事刊行东谈主不错面值价钱赎回一王人或部分债券；4）加多关投资契约付款的承诺以及豁免相干负约事件。对此，万达买卖提供对价为每1000好意思元单据本金10好意思元提早容许费简略2.5好意思元基础容许费。
万达买卖在11月25日的公告中示意，本年内，集团已赎回或回购境内和境外债券本金和利息总数朝上86亿元东谈主民币。此外，动作投资契约的一部分，集团已赓续pre-IPO投资者约450亿元东谈主民币的投资款。因此，集团的流动性进一步受到阻挡。
万达买卖自2021年于今已赎回或回购了朝上800亿元东谈主民币的境表里公募债券。在偿还DALWAN 7.25 12/29/24的临了一期后，集团未偿还的境内公募债券总数和未偿还的境外公募债券总数将鉴别进一步减少至约22.7亿元东谈主民币和8亿好意思元。
在对比本次容许征乞降2023年11月21日就DALWAN 7.25 12/29/24发起的容许征求之后发现，两者本体基本相易。万达买卖对两只债券要求的考订均包括将到期日蔓延一年控制，加多了在特定日历强制性赎回部分债券，允许刊行东谈主一王人或部分赎回债券等，何况容许对价也保捏一致。
从遵守来看，两只债券的缓期恳求均得到了捏有东谈主的援救，在提早容许费截止本事即得回多数票通过。
在DALWAN 7.25 12/29/24容许征求前后本事里，因珠海万达商管未能成功IPO，激勉投资者赎回约450亿元东谈主民币的投资款，万达流动性际遇冲击。随后，万达与太盟投资集团等数家现存及新进投资东谈主缔结了新投资契约，现存投资东谈主对珠海万达商管进行再投资，万达的短期流动性压力有所缓解。除此以外，于本年8月，有音问传出，由太盟投资集团牵头的财团迄今已从银行得回160亿元东谈主民币的贷款承诺，以促成其约200亿元东谈主民币等额贷款融资操办。该笔贷款将用于援救其收购珠海万达控股公司Newland Commercial 的60%股份。
往时一年内，万达买卖屡次出售财富。其中包括但不限于，出售位于一、二线城市的万达广场、栈房财富、影视业财富股权以及豪华游艇产业股权等。
在此情况下，万达买卖依期兑付境表里公开市集债券的款项，鉴别在强制性赎回日（2024年1月5日、5月29日、9月29日）赎回DALWAN 7.25 12/29/24部分本金，咫尺该债券的未偿余额为2.4亿好意思元，将于12月29日到期。
万达积极搪塞流动性挑战增强了投资东谈主的信心，其各系列好意思元债券的价钱均回至高位水平。在本轮容许征求发起后，伴跟着市集音问传出，万达买卖与太盟投资集团相干投资契约今明两年的应征税额共计约为100亿东谈主民币，该公司拟诞生最高900亿东谈主民币基金用于税款及债务的支付，债券估值出现小幅度高涨。
海外评级历史变动
据久期财经数据走漏，自2023年下半年以来，惠誉对万达买卖的评级进行屡次疗养，阻挡咫尺，该公司的主体层面评级为“Caa2/CC”(穆迪/惠誉)，标普已于2023年9月消除了评级。
2023年12月，DALWAN 7.25 01/29/24缓期相称方案通事后，惠誉一度将其评级下调至“RD”，随后上调至“CC”。彼时该评级公司以为，万达买卖重组后流动性安全旯旮仍然很低，Pre-IPO投资者容许新安排仍存在扩充风险，同期惠誉推断，一朝万达按操办完成Pre-IPO再融资，公司将有填塞的流动性来偿还剩余的行将到期债券。
近期，惠誉因万达买卖对DALWAN 11 01/20/25发起容许征求，将其“CC”评级列入负面不雅察名单，惠誉以为容许征求是万达买卖幸免负约的必要条件。
万达买卖的评级低于市集上另外两家房企——万科和龙湖（评级均处于“B”级别区间）。评级公司以为，万科得回境内担保融资和合同财富处置收益的智商有助于赓续其2025年大量债务到期问题，而龙湖已部分归赵将于2024年下半年到期的45亿元东谈主民币债券和2025年1月到期的银团贷款，2025年以后再融资压力将大大缓解。上述两家公司的流动性现象好于万达买卖。
咫尺万达旗下仍有3只存续境外债，由万达买卖提供维好契约，其中穆迪和惠誉授予DALWAN 11 01/20/25和DALWAN 11 02/13/26的债项评级为“Ca/CC”，DALWAN 7.25 12/29/24为“Ca/C”。
存续债券二级市集走势
自2023年6月起，万达因珠海万达商管第四次IPO递表和好意思元债兑付问题激勉市集高度心绪，其旗下好意思元债价钱随之大幅波动。彼时，市集的焦点汇注在万达能否筹措资金，于年末支付珠海万达商管Pre-IPO约450亿元回购款、并按时兑付次年年头到期的境外债。投资者对其资金链安全性和偿付智商捏不雅望格调，尔后四个月，万达买卖境外债推崇乏力，价钱捏续在30好意思元至50好意思元区间颠簸。
变嫌出当今2023年12月，万达引入新投资东谈主太盟投资集团，赓续了珠海万达商管对赌契约下的回购资金贫寒，同期完成DALWAN 7.25 12/29/24（原到期日为2024年1月29日）缓期11个月。跟着短期流动性压力得到缓解，市集信心速即斥地，其境外债券二级市集行情出现逆转，价钱弧线快速拉升，当月从40好意思元飙升70好意思元控制较高位。尽管珠海万达商管第四次IPO递表于同月末失效，但市集可能仍是将该遵守price in，境外债价钱走势未受较着扰乱，赓续稳步高涨。
2024年3月，万终了功引入约600亿元东谈主民币新战投，大连新达盟随之树立。多家海外著名投资机构的加入，向市集开释出热烈信号，进一步提振投资者对万达买卖境外债的信心。同期，万达捏续处置非中枢流动财富，稳步鼓吹去杠杆进度。一系列门径使万达买卖境外债价钱在随后的9个月内保管上扬趋势。
截止至12月4日，DALWAN 11 01/20/25缓期至2026年1月的要约已得回超96%的容许票。若成功缓期后，万达短期债务压力将得到进一步缓解，近一年内到期的好意思元债仅剩一只将于12月29日到期的DALWAN 7.25 12/29/24，未偿余额为2.4亿好意思元，市集将捏续心绪该只债券的兑付情况。咫尺，万达买卖的三只存续债券基本斥地至2023年头的高位。
