长城证券: 长城证券股份有限公司2024年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）信用评级讲述
长城证券股份有限公司
次级公司债券（第一期）
信用评级讲述
www.lhratings.com
解救〔2024〕9701 号
解救资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司过甚
拟刊行的 2024 年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）
的信用气象进行概述分析和评估，细目长城证券股份有限公司主体
耐久信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投
资者公开刊行次级公司债券（第一期）信用品级为 AA+，评级瞻望
为知道。
特此公告
解救资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十月十一日
信用评级讲述 | 2
声 明
一、本讲述是解救资信基于评级顺次和评级要领得出的截止发表之日的
零丁主张述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相干分析为解救资信
基于相干信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证主张。解救资信有充分根由保证所出具的评级讲述撤职了真
实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级奇迹脾气及受客不雅条件影响，本讲述
在尊府信息获取、评级顺次与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本讲述系解救资信接受长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）托付所出具，除因本次评级事项解救资信与该公司组成评级托付关系
外，解救资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动零丁、客不雅、公
正的关联关系。左证控股股东解救信用经管有限公司（以下简称“解救信用”）
提供的解救信用过甚约束的其他机构业务开展情况，解救信用控股子公司联
合信用投资有计划有限公司（以下简称“解救有计划”）为该公司提供了有计划服
务。由于解救资信与关联公司解救有计划从经管上进行了崎岖，在公司经管、
财务经管、组织架构、东谈主员缔造、档案经管等方面保持零丁，因此公司评级
业务并未受到上述关联公司的影响，解救资信保证所出具的评级讲述撤职了
确凿、客不雅、公正的原则。
三、本讲述援用的尊府主要由该公司或第三方相干主体提供，解救资信
执行了必要的尽责造访义务，但对援用尊府确凿凿性、准确性和无缺性不作
任何保证。解救资信合理采信其他专科机构出具的专科主张，但解救资信不
对专科机构出具的专科主张承担任何职责。
四、本次信用评级终局仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；左证追踪评级的论断，在有用期内评级终局有可能发生变化。
解救资信保留对评级终局给予颐养、更新、隔绝与捣毁的权益。
五、本讲述所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务建议，而况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的保举主张或保证。
六、本讲述不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，解救资信不合任何机
构或个东谈主因使用本讲述及评级终局而导致的任何损失负责。
七、本讲述版权为解救资信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/花样
复制、转载、出售、发布或将本讲述任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东谈主使用本讲述均视为照旧充分阅读、结统一容或本声
明条目。
长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者
公开刊行次级公司债券（第一期）信用评级讲述
主体评级终局 债项评级终局 评级时分
AAA/知道 AA+/知道 2024/10/11
债项概况 本期债项刊行范围为不特出 10.00 亿元（含），期限为 5 年；每年付息一次，终末一期利息随本金的兑付一
起支付；本期债项本金和利息的了债规定在公司的等闲债之后、先于公司的股权成本；本期债项的召募资金在
扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）行动寰宇概述性上市证券公司之一，具有很强的股东配景；
公司法东谈主宰理结构完善，里面约束体系健全，风险经管水平较高；公司业务天赋都全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；公司成本实力较强，盈利才智很强，成本弥散性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的障翳进程较刊行前略有下跌，仍属简陋；本期债项刊行对公司偿债才智影响不大。
个体颐养：无。
外部支撑颐养：股东配景很强，股东粗略在成本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大支撑。
评级瞻望 异日，跟着成本阛阓的持续发展、各项业务的鼓动以及股东的不休支撑，公司业务范围有望进一步擢升，
举座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东概述实力显耀下跌，对公司支撑力度大幅裁减；公司风险偏好
显耀高涨，主要风险约束想法低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决议；公司发生要紧风险、合规
事件或经管内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等形成严重影响。
上风
? 股东配景很强，粗略对公司提供较大支撑。公司行动中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在成本补充、业务资
源、业务协同方面取得股东支撑力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天赋都全，领有证券、期货、径直投资、基金等各样证券业务天赋；公司概述实力较强，各
项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司齐全营业收入 39.91 亿元，齐全净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，策划情况简陋。
? 成本实力较强，成本弥散性很好。截止 2024 年 6 月末，公司母公司口径净成本范围为 210.97 亿元，成本实力较强；2021 年以
来，各项风险约束想法均持续优于监管范例，成本弥散性很好。
护理
? 公司策划易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及相干监管政策变化等因素可能对公司策划带来不利影响。2021
年以来，受证券阛阓波动等因素影响，公司证券投资及往复业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所下跌。
? 濒临一定短期齐集偿付压力。2021 年以来，公司债务范围先稳后增，且债务主要齐集在一年内，公司濒临一定短期齐集偿付压
力，需对其偿债才智和流动性气象保持护理。
? 监管趋严对合规经管及风险经管建议了更高要求。证券行业持续严监管的基调，公司需持续擢升自己合规经管才智及风险经管
水平。
信用评级讲述 | 1
本次评级使用的评级顺次、模子、打分卡集终局
评级顺次 证券公司主体信用评级顺次 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价终局 风险因素 评价要素 评价终局
宏不雅经济 2
策划环境
行业风险 3
公司经管 1
策划风险 B
风险经管 2
自己竞争力
业务策辞别析 2
异日发展 2
盈利才智 2
偿付才智 成本弥散性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体颐养因素：无 --
个体信用品级 aa+
外部支撑颐养因素：股东支撑 +1
评级终局 AAA
公司营业收入及净利润情况
主要财务数据
统一口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总数（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
整个者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总数（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2024 年 6 月末公司流动性想法
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利知道性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净成本（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附属净成本（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净成本（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2024 年 6 月末公司债务及杠杆水平
净成本/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净成本/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险障翳率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
成本杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性障翳率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净知道资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本讲述中部分悉数数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除尽头阐述外，均指东谈主
民币；2. 本讲述触及净成本等风险约束想法均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
相干财务想法未年化；4.“/”指未能获取相干数据，“--”指该数据不适用
尊府来源：解救资信左证公司财务报表及风险约束想法监管报表整理
信用评级讲述 | 2
同行比较（截止 2023 年末/2023 年）
主要想法 信用品级 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利知道性（%） 流动性障翳率（%） 净知道资金率（%） 风险障翳率（%）成本杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
尊府来源：解救资信左证公开信息整理
主体评级历史
评级终局 评级时分 款式小组 评级顺次/模子 评级讲述
证券公司主体信用评级顺次 V4.0.202208
AAA/知道 2024/07/04 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原解救信用评级有限公司）证券公司资信评级顺次
AAA/知道 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原解救信用评级有限公司）证券公司资信评级顺次
AA+/知道 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级款式的评级讲述通过讲述连结可查阅，非公开款式评级讲述未添加连结；2019 年 8 月 1 日之前的评级顺次和评级模子均无版块编号
尊府来源：解救资信整理
评级款式组
款式负责东谈主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
款式组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级讲述 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限职责公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通外洋相信投资公司所属证券机构统一的基础上组建而成，启动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，截止 2014 年 9 月
末，公司注册成本为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限职责公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能成本”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元加多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券往复所凯旋上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本加多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开刊行股票，本色刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册成本增至 40.34
亿元。截止 2024 年 6 月末，公司注册成本和股本均为 40.34 亿元，华能成本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能成本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司本色约束东谈主。截止 2024 年 6 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括钞票经管业务、投资银行业务、证券投资及往复业务、资产经管业务等；组织架构图详见附件 1-2。截止 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 截止 2024 年 6 月末公司子公司及蹙迫参股公司情况
注册成本 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融家具投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产经管、投资经管等 6.00 6.62 6.53 100.00
投资经管有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资有计划、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限职责公司 资产经管等
长证外洋金融
长证外洋 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产经管
长城资管 证券资产经管 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金经管 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产经管
景顺长城基金经管 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 经管、投资护士人业务等
尊府来源：解救资信左证公司 2024 年半年度讲述整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街谈金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东谈主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称号为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行次级公司债券（第一期）
”，刊行范围为不特出 10.00
，期限为 5 年。本期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司策划管
亿元（含）
理层）左证刊行时阛阓情况及专科投资者报价情况细目；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率接收单利按
年计息，不计复利，利息每年支付一次，终末一期利息随本金的兑付沿途支付。本期债项本金和利息的了债规定在公司的等闲债之
后、先于公司的股权成本。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务。
本期债项无担保。
信用评级讲述 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
跟着逆周期调控政策加力，经济举座牢固。宏不雅政策正经落实中央经济奇迹会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和得当货币靠
前发力，落实大范围拓荒更新和花消品以旧换新，落实增发国债，颐养房地产政策。
足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年得当的货币政策生动限定、精确有用，强化逆周期调动，货币信贷和社会融资范围
合理增长，概述融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓动货币政策框架转型；保持
融资和货币总量合理增长，充实货币政策器用箱；把捏好利率、汇率表里平衡，深刻鼓动利率阛阓化改革；完善债券阛阓法制，夯
实公司信用类债券的法制基础。
瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化改革、鼓动中国式当代化作出了政策部署，进一步凝华社会共鸣、开脱和
发展社会坐褥力。要完周详年经济增长想法，就要进一步加大逆周期调动力度，用好用足增发国债，陆续裁减实体经济融资成本，
扩大花消，优化房地产政策。
无缺版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着成本阛阓改革持续深化，证券公司运营环境有望持续向好，举座行业风险可控。
证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数震憾下行，交投活跃进程同比小幅下跌；债券阛阓规
模有所增长，在多重不细目性因素影响下，收益率窄幅震憾下行。受上述因素概述影响，2023 年证券公司功绩阐发同比小幅下滑。
营业收入同比有所下跌。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在成本实力、风险订价才智、金融科技哄骗等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争模式加重，行业齐集度守护在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展谈路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动成本阛阓和证券行业健康有序发展。
左证 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比赫然擢升，处罚频次更动高，证券公司严监管态势揣度延
续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险经管压力有所擢升，触及业务天赋暂停的要紧处罚仍是影
响券商个体策划的蹙迫风险之一。异日，跟着成本阛阓改革持续深化，证券阛阓景气度有望得到擢升，证券公司运营环境有望持续
向好，证券公司成本实力以及盈利才智有望增强。
无缺版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》
。
五、范围与竞争力
公司行动寰宇性概述类上市证券公司，成本实力较强，业务天赋都全；2023 年，公司多项排行有所高涨，具有较强的行业竞
争力。
公司是寰宇性概述类上市证券公司之一，策划天赋较为都全，具备无缺的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有概述化策划的发展模式。截止 2024 年 6 月末，公司统一口径资产总数 1173.70 亿元，母公司口径净成本 210.97 亿元，资
本实力较强。连年来，公司各项业务发展简陋，业务范围及盈利才智居行业中上游泳平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务护士人业务收入位居行业第 18 名，投资有计划业务收入位
居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进程高涨。
信用评级讲述 | 5
公司概述实力较强，故所选比较企业概述实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司成本实力处于适中水平，盈利指
标阐发简陋，盈利知道性相对较好，杠杆水平相对适中。
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比想法 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净成本（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利知道性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
成本杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
尊府来源：解救资信左证公开尊府整理
六、经管分析
公司搭建了较为完善的公司经管架构，与公司的发展相适合；“三会一层”知道运行，经管水平较好；高层经管东谈主员具备多
年从业经历和丰富的经管教会，有助于公司发展。
公司依据相干法律执法要求，建立了完善的法东谈主宰理结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司经管层等）
，形成了权力机
构、执行机构、监督机构和经管层之间权责明确、运作表率、互相谐和、互相制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
截止本讲述出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长和副董事长各 1 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；零丁董
事 4 名。董事会下设审计委员会、风险约束与合规委员会、薪酬考察与提名委员会和政策与发展委员会 4 个有意委员会。
截止本讲述出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
截止本讲述出具日，公司有高档经管东谈主员 7 名，包含总裁（兼财务负责东谈主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、主宰、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能成本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委通告；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾接事于北京市石景山区东谈主民检讨院、海南汇通外洋相信投资公司等机构；曾历
任公司东谈主事监察部总司理、营销经管总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副通告；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面约束体系较健全，经管机制较为完善。但跟着公司业务范围的不休扩大，对公司内控经管水平建议更高要求。
公司建立了包括董事会、策划经管层及合规负责东谈主、内控经管部门、业务经管部门和业务分支机构等多层级的里面约束组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面约束职责。左证公司业务性质、发展政策、文化理念和经管要求等因素，公司缔造里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称号、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起互相制
衡、信息调换、崎岖墙等里面约束机制。机构缔造方面，公司缔造了无缺的前、中、后台部门，粗略称心公司面前业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务经管、风险经管等建立和完善相干的经管轨制；同期于策划经管层下设信用业务审核委员会、预
算经管委员会、资产欠债经管委员会、风险约束与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技经管委员会，负责对
业务开展进行经管。
左证《长城证券股份有限公司 2023 年度里面约束审计讲述》
，中审众环管帐师事务所（罕见等闲合伙）合计，公司于 2023 年
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分支机构三级合规经管架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到要紧监管处罚。
七、策辞别析
经管业务和证券投资及往复业务占比均出现不同进程波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下跌。
由于证券阛阓波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下跌。2022 年，受证券投资及往复业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比下跌 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及往复业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要来源于钞票经管业务和其他业务（主要包括公司提供的基金经管、投资筹商、投
资有计划、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司巨额商品往复业务持续平缓，其他业务收入范围逐年减少，对营业收
入的孝敬度随之下跌。2021－2023 年，公司钞票经管业务收入先降后稳，占比波动高涨；受成本阛阓波动等因素影响，证券投资
及往复业务收入范围及占比波动较大，2023 年证券投资及往复业务由 2022 年的亏蚀转为盈利，成为公司第二大收入来源；投资银
行业务和资产经管业务收入均持续下跌，二者占比则有所波动，其中资产经管业务对营业收入的孝敬度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
钞票经管业务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产经管业务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及往复业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
悉数 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
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（1）钞票经管业务
务以融资融券业务为主，融资融券业务范围有所波动，股票质押业务范围持续下跌。举座看，公司钞票经管业务发展牢固。
公司钞票经管业务主要包括接受个东谈主或机构客户托付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资有计划、投资组合建
议、家具销售、资产树立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供成本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。截止 2024 年 6 月末公司在深圳、
商定购记忆往等）
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本齐全了营业网点的寰宇障翳。
连年来，公司持续打造钞票智谋平台，为客户提供个性化、紧密化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结家具，
重心参与各样 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还持续耕作期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务往复额先降后稳。其中，2022 年往复额同比下跌
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券投资基金往复额同比增长 36.96%，但阛阓份额有所下跌；受往复总数下跌影响，当期公司齐全代理买卖证券业务收入同比下跌
代销金融家具方面，2021－2023 年，公司代销金融家具收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下跌 46.46%，
主要系金融家具刊行范围下跌所致；2023 年同比小幅下跌 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
往复额 阛阓份额 往复额 阛阓份额 往复额 阛阓份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
悉数 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用往复业务主要包括融资融券和股票质押式回购往复。公司分别于 2010 年 11 月取得融资融券业务阅历，2013 年 7 月
取得股票质押业务阅历。信用往复业务风险约束方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格执行尽责造访、合规
审查、征信评级和授信审批要领，建立了从授信经管、担保品经管、监控讲述，到追保、平仓经管等涵盖业务全经过的经管体系。
降 6.69%，主要系股票阛阓交投活跃度下跌所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
下跌概述所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。截止 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减， 截止 2023 年末，
举座范围很小。 公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公开刊行股票加多成本，期末信用杠杆率较上年末下跌 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下跌赫然。研讨到公司信用业务以融
资融券业务为主，举座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用往复业务情况
款式 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
款式储备情况简陋。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务护士人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。连年来，公司对峙“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高
端制造、TMT、新材料等专科鸿沟取得较好的阛阓口碑。2023 年，公司汇报多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化建立债、
小微企业增信齐集债等款式。
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公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
主要系股权承销范围同比下跌所致；2023 年投资银行业务收入同比下跌 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下跌 47.61%和 58.44%，主要系受阛阓环境等因素影响股权业务鼓动经过有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持知道，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务款式储备情况来看，截止 2023 年末，公司待刊行款式 34 个（其中再融资款式 1 个、公司债款式 20 个、
企业债款式 3 个、地方债款式 1 个、债权财务护士人款式 4 个、ABS 款式 4 个、PPN 款式 1 个）
；监管在审款式 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资款式 2 个、新三板挂牌款式 1 个、公司债款式 16 个、企业债款式 14 个、ABS 款式 2 个）
。举座看，公司款式储备
尤其是债券款式储备较为弥散，粗略为异日公司投资银行业务提供一定撑持。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
款式 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
悉数
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
款式 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
悉数
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及往复业务
连年来，债券违约事件频发且证券阛阓波动加重，需护理证券投资及往复业务所濒临的信用风险和阛阓风险。
公司证券投资与往复业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券往复所和场外阛阓对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等家具进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券往复所和银行间阛阓对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益家具的证券投资业务。
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从收入齐全来看，2021－2023 年，公司证券投资及往复业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下跌 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券阛阓大幅回撤，公司权益类等相干业务收入同比下跌所致。2023 年，证券投资及往复业务由亏蚀转为盈利，主要
系公司把捏阛阓机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所擢升所致。
从投资范围来看，2021－2023 年末，公司持续加大对债券、股票和基金的投资范围，带动证券投资业务举座范围逐年增长，
年均复合增长 28.31%。截止 2023 年末，证券投资业务范围较上年末增长 31.64%。
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券长期为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资范围均持续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。截止 2023 年末，公司相信家具、证券公司资产经管家具过甚
他家具投资范围较小，占比均不特出 5%。
跟着公司加大对各样投资品种的投资范围，截止 2024 年 6 月末，公司证券投资业务范围较上年末加多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动高涨，两款式标均优于监管范例（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及往复业务情况
款式
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产经管家具 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
相信家具 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
悉数 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券过甚
繁衍品/净成本（%）
自营非权益类证券过甚
繁衍品/净成本（%）
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（4）资产经管业务
经管业务收入亦逐年减少。截止 2024 年 6 月末，资产经管业务范围较上年末有所回升。
公司资产经管业务主要类型包括集联合产经管业务、定向资产经管业务和专项资产经管业务。
连年来，公司资产经管业务持续向主动经管所在发展，障翳固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种家具种类。2023 年
以来，公司持续深化与银行录取三方代销机构的相助关系，机构客户委外业务取得简陋进展；当期公司为 5 家机构投资者设想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外家具，并储备一批优质款式。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商相助库，并为央企下属企业刊行资产证券化家具；公司以财务护士人身份参与华
能外洋电力股份有限公司在银行间阛阓刊行的首批 3 支权益型类 REITs 款式，担任多个基础设施公募 REITs 款式的经管东谈主或财务
护士人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 家具。
资管磋商所致。2021－2023 年，资产经管业务收入持续下跌，年均复合下跌 37.32%，主要系受托经管资产范围下跌以及当期功绩
报恩减少概述所致。
年以来举座占比持续下跌，2023 年末降至 13.21%。专项资管家具主要为公司刊行的 ABS 家具，2021－2023 年末，公司专项资管
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范围逐年下跌，年均复合下跌 31.33%，主要系 ABS 阛阓受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；截止 2023
年末，专项资管范围较上年末下跌 25.47%。2021－2023 年末，集联合管范围亦持续下跌，年均复合下跌 22.19%；截止 2023 年末，
公司集联合管范围较上年末下跌 33.99%。
截止 2024 年 6 月末，公司资产经管业务范围较上年末有所回升，增幅为 17.87%，齐集、定向、专项资管业务范围均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产经管业务情况
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
集联合管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
悉数 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
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（5）其他业务
公司子公司发展态势简陋，其中参股的两家基金公司盈利阐发较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，当今经管的基金家具类别涵盖货币型、债券型、羼杂型以及指数型基金，形成障翳低、中、高
各样风险收益特征的较为完善的家具线。截止 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金齐全营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；齐全净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其家具线较为完善并在股票型基金的经管上形成了特有的上风。截止 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城齐全营业总收入 38.30 亿元，同比下跌 9.53%；齐全净利润 11.75 亿元，同比下跌
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册成本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册成本 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融结合业务。截止 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货齐全营业总收入 2.81 亿元，齐全净利润 0.28 亿元，分别同比下跌
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册成本 3.00 亿元（2014 年增资后注册成本 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，截止 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富齐全营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回款式投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册成本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资齐集经管。截止 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资齐全营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司政策策画较为明确，适合公司自己的特色和上风，异日发展情景简陋。
在公司“十四五”政策策画指引下，公司以“安全”
“开端”为携带念念想，以“结伴实体，让金融更有职责和价值”为企业使
命，鼓动公司“十四五”政策策画各款式标及奇迹任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、智谋投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、更动力和抗风
险才智，创建精于电力、能源鸿沟的特色化一流证券公司。
钞票经管业务方面，公司以家具、投顾为主体鼓动钞票经管转型，巩固两融业务上风，丰富金融家具货架，通过紧密化运营和
科技赋能，称心客户多元化钞票经管需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强款式储备，打造重心区域竞争上风，冉冉形
成细分鸿沟相对上风，加速投行投资化转型，探索产业更动与金融服务相结合的产业升级之路；资产经管业务方面，加强主动经管
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才智，铸造多策略投研才智，深化销售渠谈相助关系，加速资产证券化业务转型，建立成为蹙迫的里面撑持家具中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产树立，深化专科化投研才智及风控体系建立，构建相对弱敞口的得当投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全所在整合业务模式，精确辞别客群、构建业务生态，擢升卖方研
究服务水讲理销售才智，以私募为切入点、ESG 投资为破裂口推动机构业务闭环与落地。
八、风险经管分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险经管轨制，粗略较好撑持公司业务运行。
公司左证相干法律执法及行业监管要求建立了较为完善的全面风险经管体系，制定了《全面风险经管轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险经管办法。
公司建立了四个层级的风险经管架构：第一层级是董事会过甚下设的董事会风险约束与合规委员会，全面引导公司风险约束
奇迹；第二层级是公司在策划经管层面成立的风险约束与安全运营委员会，对公司策划风险实行统筹经管，对风险经管要紧事项进
行审议与决策；第三层级是风险经管职能部门，包括法律合规部、风险经管部、财务部、审计部、营运经管部、信息工夫与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险经管机构，在董事会风险约束与合规
委员会引导下，由风控委进行集体决策，风险经管部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、执行和监督等方面经管风
险。
风险想法动态监管方面，公司建立了净成本等风险约束想法体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产经管、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时防范与经管各样风险。
此外，公司制定了《压力测试经管办法》
，如期左证阛阓及公司策划变化情况对流动性风险约束想法进行压力测试，分析其承
受短期和中耐久压力情景的才智，实时制定融资策略，提高融资来源的多元化和知道进程。公司建立了适合监管要求、并与其业务
发展相适合的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永管帐师事务所（罕见等闲
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环管帐师事务所（罕见等闲合伙）审计，均被出具了无保留的审计主张；2024 年
半年度财务报表未经审计。
管帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起执行财政部于 2018 年改进的新租借准则，左证新租借准则的衔尾规矩，初度
执行新租借准则的积聚影响数，颐养今年年头留存收益及财务报表其他相干款式，不颐养可比时间信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无蹙迫管帐政策和管帐预计变更。
统一范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司统一范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性经管情况。截止 2024 年 6 月末，公司欠债范围较上年末变动不大，杠杆水平保持知道。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的花样来称心业务发展对资金的需求，融资
花样较为多元化。
有欠债较为牢固。截止 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购加多甚至卖出
回购金融资产款范围增长以及公司加大债券刊行力度概述所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
信用评级讲述 | 12
图表 10 • 公司欠债结构
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
往复性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/负
债粗略称心相干监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
款式 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
耐久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净成本/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故策画终局低于本色情况
尊府来源：解救资信左证公司财务报表及风险约束想法监管报表整理
图表 12 • 截止 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
悉数 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含往复性金融欠债和租借欠债
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截止 2024 年 6 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对牢固。从有息债务到期期限结构来看，
截止 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定齐集偿付压力，需对公司流动性经管保持护理。
公司流动性想法举座阐发很好。
高流动性资产卤莽短期内资金流失的才智很强；耐久知道资金支撑公司业务发展的才智较强。
信用评级讲述 | 13
图表 13 • 公司流动性相干想法
尊府来源：解救资信左证公司风险约束想法监管报表整理 尊府来源：解救资信左证公司风险约束想法监管报表整理
险约束想法显耀优于监管范例，成本弥散性很好。截止 2024 年 6 月末，整个者权益范围较上年末小幅增长，权益组成保持知道。
每年利润留存所致。截止 2023 年末，整个者权益范围较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于
母公司整个者权益以股本、成本公积和未分拨利润为主，权益知道性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本粗略形成一定补充。
截止 2024 年 6 月末，公司整个者权益范围较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司整个者权益结构
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司整个者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
成本公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分拨利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
整个者权益悉数 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、成本公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重
尊府来源：解救资信左证公司财务报表整理
下跌 8.99%。其中，中枢净成本范围下跌 6.53%，附属净成本范围大幅下跌 56.14%，主要系计入附属净成本的次级债范围减少所
致。
从母公司口径风险约束想法来看，2021－2023 年末，公司风险障翳率波动高涨；成本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末下跌 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总数增长且净成本范围小幅下跌概述所致；母公司口径的净成本/净资产想法持续下
降。举座看，上述各款式标均持续优于监管预警范例，领受损构怨起义风险的才智保持简陋。
截止 2024 年 6 月末，公司净成本和净资产范围较上年末均变动不大，风险障翳率、成本杠杆率和净成本/净资产想法均保持稳
定，各款式标仍优于监管预警范例。本期拟刊行次级债券范围不特出 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净成本形成一定补充。
信用评级讲述 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险约束想法
款式 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管范例 预警范例
中枢净成本（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附属净成本（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净成本（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险成本准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险障翳率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
成本杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净成本/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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高涨；公司盈利知道性一般，但盈利才智很强。2024 年上半年，收入和利润范围同比下跌，需护理证券阛阓波动对公司盈利齐全
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务范围平缓甚至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业支拨同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及经管费同比增长 41.26%，
主要系东谈主力成本加多；其他业务成本大幅下跌，主要系现货贸易业务范围进一步平缓所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业支拨组成
款式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及经管费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
各样减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业支拨 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中各样减值损失包含资产减值损失、信用减值损失过甚他资产减值损失
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信用评级讲述 | 15
受上述因素概述影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利齐全情况很好。
约束才智一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下跌，盈利知道性一般，盈利才智很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利想法
款式 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利知道性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度相干财务想法未年化
尊府来源：解救资信左证公司财务报表整理
公司或有欠债风险较小。
截止 2024 年 6 月末，解救资信未发现公司存在对外担保的情况。
截止 2024 年 6 月末，解救资信未发现公司存在涉案金额特出 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产十足值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况简陋，障碍融资渠谈通顺。
，截止 2024 年 9 月 26 日查询日，公司无未结清和已结清的关
左证公司提供的中国东谈主民银行征信中心出具的《企业信用讲述》
注类和不良/违约类贷款信息纪录。
截止 2024 年 10 月 10 日，左证公司过往在公开阛阓刊行债务融资器用的本息偿付纪录，解救资信未发现公司存在过时或违约
纪录，公司践约情况简陋；解救资信亦未发现公司被列入寰宇失信被执行东谈主名单。
截止 2024 年 6 月末，公司取得银行授信额度悉数 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信范围很大，能称心公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融举止，并执行行动国企的社会职责，经管结构和内控轨制较为完善。举座看，当今公
司 ESG 阐发较好，对其持续策划无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资范围 15.68 亿元、绿色股权类投资范围 5.55 亿元。同期，公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资款式承销范围共计 20.45 亿元。
职责方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，各样公益举止参与东谈主员 200 余东谈主次。同期，公司响应国度大叫，助力巩固脱贫成
果、鼓动乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚效果、乡村振兴插足总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶款式 20 余项。
信用评级讲述 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、悉数 300 余个子想法，在环境、社会职责、经管等维度除外，结合传统的财务、
估值与营业模式定性分析，集成了一个概述全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数家具。
此外，公司引申董事会的多元化建立。截止 2024 年 6 月末，公司零丁董事占比 33.33%，女性董事占比 25.00%；董事具有较
为丰富的金融、经济、财务等专科学问。
十一、外部支撑
公司股东结构较多元，控股股东及本色约束东谈主概述实力很强，粗略在成本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支
持。
公司的股东既有国有要素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，成心于公司更好地建立表率的法东谈主宰理结构和简陋的经
营机制。公司的控股股东为华能成本，本色约束东谈主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；截止 2024 年 6 月末，
华能集团资产总数 15971.01 亿元，整个者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团齐全营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，概述实力很强。
华能成本是华能集团负责金融资产投资与经管和金融服务的子公司，华能成本过甚下属企业涉足保障、相信、期货、融资租借
等各样金融资产和业务，成心于与公司阐述协同效应，齐全资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司行动华
能集团下属金融类中枢子公司之一，粗略在成本补充、业务资源和业务协同等方面取得股东的很大支撑，且股东支撑意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东过甚关联企业实力较强，公司可称心股东
过甚关联企业全所在的概述性金融服务需求，配合其资源整合奇迹，深化产融结合。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务范围，本期债项刊行范围较小，本期债项刊行后，相干财务想法对刊行后全部债务的障翳进程较刊行前略
有下跌，仍属简陋；研讨到公司行动寰宇性概述类上市证券公司，在股东配景、成本实力、资产质地和融资渠谈等方面具有上风，
并结合本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还才智很强。
截止 2024 年 6 月末，公司全部债务范围为 606.62 亿元，本期拟刊行债项范围不特出 10.00 亿元（含）
，相干于公司的债务规
模，本期债项刊行范围较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年
还到期债务，本期债项刊行对公司债务包袱的影响或将小于测算值，刊行后公司债务期限结构将有所改善。
本期债项为次级债券，了债规定位于公司等闲债务之后。以相干财务数据为基础，按照刊行范围 20.00 亿元估算相干想法对全
部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务想法对刊行后全部债务的障翳进程较刊行前略有下跌，仍属简陋水平，本期债
项的刊行对公司偿债才智影响不大。
图表19 • 本期债项偿还才智测算
款式
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
整个者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
策划举止现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
尊府来源：解救资信左证公司财务报表整理
信用评级讲述 | 17
十三、评级论断
基于对公司策划风险、财务风险、外部支撑及债项刊行条目等方面的概述分析评估，解救资信细目公司主体耐久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级瞻望为知道。
信用评级讲述 | 18
附件 1-1 公司前十大股东持股情况（截止 2024 年 6 月末）
序号 股东称号 持股比例（%）
悉数 -- 74.35
尊府来源：公司 2024 年半年度讲述
附件 1-2 公司组织架构图（截止 2023 年末）
尊府来源：公司年度讲述
信用评级讲述 | 19
附件 2 主要财务想法的策画公式
想法称号 策画公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
自有资产 总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主投资份额
自有欠债 总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东谈主投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及经管费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%
盈利知道性 近三年利润总数范例差/利润总数均值的十足值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/整个者权益×100%；
优质流动性资产/总资产 优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+往复性金融欠债+其他欠债科目中的
短期债务
短期有息债务
耐久债务 耐久借款+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
全部债务 短期债务+耐久债务
信用评级讲述 | 20
附件 3-1 主体耐久信用品级缔造及含义
解救资信主体耐久信用品级辞别为三等九级，标志示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
各信用品级标志代表了评级对象违约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象违约概率冉冉增高，但不放弃高信用
品级评级对象违约的可能。
具体品级缔造和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低
AA 偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低
A 偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低
BBB 偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般
BB 偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高
B 偿还债务的才智较地面依赖于简陋的经济环境，违约概率很高
CCC 偿还债务的才智畸形依赖于简陋的经济环境，违约概率极高
CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用品级缔造及含义
解救资信中耐久债券信用品级缔造及含义同主体耐久信用品级。
附件 3-3 评级瞻望缔造及含义
评级瞻望是对信用品级异日一年驾驭变化所在和可能性的评价。评级瞻望经常分为正面、负面、知道、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多成心因素，异日信用品级调升的可能性较大
知道 信用气象知道，异日保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，异日信用品级调降的可能性较大
发展中 罕见事项的影响因素尚不可明确评估，异日信用品级可能调升、调降或守护
信用评级讲述 | 21
追踪评级安排
左证相干监管执法和解救资信评估股份有限公司（以下简称“解救资信”）相干业务表率，解救资
信将在本期债项信用评级有用期内持续进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按解救资信追踪评级尊府清单的要求实时提供
相干尊府。解救资信将按影相干监管政策要乞降托付评级条约商定在本期债项评级有用期内完成追踪
评级奇迹。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时见告解救资信并提供相干尊府。
解救资信将密切护理贵公司的策划经管气象、外部策划环境及本期债项相干信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，解救资信将进行必要的造访，
实时进行分析，据实证明或颐养信用评级终局，出具追踪评级讲述，并按监管政策要乞降托付评级条约
商定报送及线路追踪评级讲述和终局。
如贵公司不可实时提供追踪评级尊府，或者出现监管规矩、托付评级条约商定的其他情形，解救资
信不错隔绝或捣毁评级。
信用评级讲述 | 22
