（原标题：龙蟠科技行将香港上市，锂电行业逆势下新晋玩家压力大）

22日，江苏龙蟠科技(603906)股份有限公司启动香港成本商场上市招股，拟各人发售1亿股，当中香港公开发售占10%，其余为国际发售。每股招股价4.50港元至7.0港元；每手商业单元500股，入场费约3535.30港元，公司已引入Harvest Oriental为基石投资者，认购2000万股发售股份。并预期于10月30日在港交所主板上市，国泰君安(601211)及铠盛为联席保荐东说念主。

据招股书内先容，龙蟠科技是各人主要的磷酸铁锂正极材料制造商，和国内着名的车用风雅化学品制造商。其中磷酸铁锂正极材料是现在坐褥锂电板最正常行使的正极材料，用于多样末端商场，包括新能源汽车和储能行业。车用风雅化学品主要涵盖柴油发动机尾气处理液、车用及工业润滑油、冷却液以及车用养护品，该等居品正常应用于汽车整车制造商场、汽车后商场和工程开发商场。

左证弗若斯特沙利文的贵寓，就2023年的销量而言，公司是中国及各人第四大磷酸铁锂正极材料制造商，各人商场份额为6.5%，前三家制造商差别占据30.5%、12.9%及10.5%的商场份额；国内第三大柴油发动机尾气处理液制造商，商场份额为9.1%，前两家制造商差别占据29.1%及12.9%的商场份额；及中国内地第三大冷却液制造商，商场份额为5.8%，前两家制造商差别占据12.3%及8.8%的商场份额。

从数值上来看，龙蟠科技天然为业内头部企业，但相较其他龙头企业仍有一定差距。

2021年到罢休2024年6月30日，龙蟠科技的营业收入差别为东说念主民币40.5亿元、140.7亿元、87.3亿元和35.7亿元。其中磷酸铁锂正极材料收入差别为东说念主民币78.8亿元、122.4亿元、67.5亿元和24.8亿元，是公司现在主要的收入开端，孝敬了约70%及以上的收入份额。

数据开端：公司招股书

然则公司进入锂电板规模的时刻并不长。据招股书涌现，公司自2003年景立起便运行假想车用风雅化工品。直到2020年及2021年上半年，聘请第三方条约制造商坐褥极少磷酸铁锂正极材料以运行积存在新兴新能源汽车供应链规模的常识及关联。后来于2021年6月，通过收购从事磷酸铁锂正极材料规模业务的天津贝特瑞纳米及江苏贝特瑞纳米，这才认真立稳磷酸铁锂正极材料业务。不外贝特瑞(835185)的负极材料和三元锂电板正极材料业务，却莫得并入这次香港上市的主体当中。

然则，就在公司认真转型新能源规模后，便碰到了一场行业最大的风险冲击。2021 年跟着电动车热销和储能商场兴起，锂电板上游原料之一的碳酸锂需求增长，价钱飙升。据生意社数据监测流露，2021年头工业级碳酸锂华东地区均价约50000元/吨，而到了12月31日，该价钱已升至266000元/吨，涨幅约432%。公司恰是在此时入局了锂电规模。

但谁也没预猜测，2023年起碳酸锂价钱大幅回调约8成，导致了国内一众揣度企业以前均出现荒僻蚀本。龙蟠科技也不例外。左证招股书涌现，公司2021年和2022年的期内利润差别为4.3亿元和10.3亿元，而2023年则产生15亿元蚀本，对消了前两年的通盘利润。对此，公司通过糟跶毛利率为代价，向客户大王人采购碳酸锂原料的样子来裁汰原材料价钱波动的影响，罢休2024年6月30日，公司蚀本数额收窄为2.6亿元。

公司毛利率也因此大幅下降。罢休2024年6月30日，公司磷酸铁锂正极材料毛利率仅3.1%，对比2021年24.2%的毛利率下落了20个百分点以上。

数据开端：公司招股书

现在，原材料价钱波动的挑战仍然存在，致使由于国内锂电行业举座产能满盈，通盘这个词荆棘游王人将靠近紧缩趋势。

上游产业方面，本年，碳酸锂价钱仍在低位踌躇，致使打破了行业的供需均衡成本线，即8万元/吨。很多坐褥企业不得不断产保价。有商场不雅点以为，现在国内碳酸锂商场仍然处于产能满盈期，并至少会延续到2025年。此外，由于原材料价钱的大幅波动，锂电板坐褥厂商已纷纷布局上游产业，并会在采购原料时保证一定的自产比率。

下流产业方面，左证高无垠家投资照拂部的数据，2023年，中国锂电板产能约即是国内需求量的3.3倍、各人需求量的1.5倍，产能利用率仅为61%，也靠近着严重满盈。蜂巢能源董事长杨红新在不久前的各人团合股伴峰会上默示，“锂电商场的淘汰正在加快。本年，储能企业有可能淘汰掉50%，能源电板企业到本年年底可能不会杰出40家。且色泽年仍将是加快淘汰的阶段。”

不外商场仍是看好行业将来的增长后劲。左证弗若斯特沙利文的贵寓，在“碳达峰”及“碳中庸”双重筹谋的激动下，新能源汽车行业资格快速增长，致使新能源汽车电板的需求大幅增长，以及由于技艺的继续跨越、储能成本的裁汰及储能开发装配加多。瞻望磷酸铁锂正极材料将以17.2%的复合年增长率自2024年的2,056.0千吨进一步增长至2028年的3,884.0千吨。因此，公司近几年继续进行产能推广，并告捷布局了上游碳酸锂的坐褥线。

2021年8月，龙蟠科技抛出22亿元的非公开刊行决策，所召募资金中12.9亿元用于新能源汽车能源及储能电板正极材料范围化坐褥技俩，占比约59%。2022年8月，龙蟠科技再抛出21亿元的可转债刊行决策，其中13.5亿元插足湖北襄阳的磷酸铁锂正极材料建树技俩，3亿元插足磷酸铁及配套技俩。而这次H股上市召募资金的80%，将差别用于公司位于印度尼西亚的国外工场和位于湖北襄阳工场的建树。

但握续的推广拉高了公司的欠债率。罢休2024年6月30日，公司的财富欠债率为76.71%，相较2021年的58.8%擢升了18个百分点，已达到较高水平。银行过头他借债范围为95亿，导致公司的财务开销大幅扩大。举例2023年，公司利息开支计算为2.6亿元，其中银行借债产生的利息就接近2亿元。

数据开端：公司招股书

现在，公司账面资金较为充裕。但假想举止产生现款流波动彰着。公司两伟业务之一的汽车风雅化学品业务的假想较为领路，但对公司举座的盈利孝敬相对较小。同期，该行业与锂电行业客户重合度较低，或难以形成协力在短时刻内的快速擢升功绩。因此，若无法处罚企业将来盈利问题，或会对资金形成压力。好在公司现存客户关联较为领路，且王人是行业头部企业，将来订单及回款压力较小。

据先容，公司的正极材料的主要客户包括宁德期间(300750)、瑞浦兰均、欣旺达(300207)及亿纬锂能(300014)等头部企业。但值得防护的是瑞普兰均由于联接蚀本被商场诟病。现时公司前五大客户蚁合度较高，若有客户出现假想或资金问题对公司形成的影响将较为彰着。